剑雨

专访林园：不会因净值大幅波动而焦虑 科技行业机会和科技股机会是两回事_我的网站

A |     央视网消息：最近一段时间以来，超过70个城市优化调整了住房公积金相关政策。那么，本轮政策调整到底“新”在何处？　　记者注意到，在各地的调整政策当中，河南洛阳、陕西渭南、黑龙江哈尔滨等地都不同程度提高了住房公积金贷款额度。　　中国社会科学院金融研究所副研究员蔡真分析称：“这一次公积金实际上针对的重点人群是刚需人群，刚需人群的贷款额度是相对较低的，在一线和一些热点二线城市，刚需人群的额度难以支撑购房需求，大幅提高贷款额度有利于提高购买力。    　　毕业于汉中市卫生学校西医专业，深圳大学电子技术与计算机专业，曾就职于深圳红会医院。

B | ”　　与此同时，湖南郴州、福建福州等地则进一步优化了商贷转公积金贷款的政策，降低购房者的房贷压力。自1989年进入证券市场，至今已拥有逾30年投资经验。　　个人或所在机构曾获2024东方财富风云际会“年度品牌价值私募基金公司”、2023东方财富风云际会“年度卓越价值私募基金公司”、私募排排网2020年常青树私募基金经理等业内奖项。此外，天津等地还推出并实现了异地购房提取公积金线上办、零跑动等措施。　　熬过极端分化行情涨跌轮回本是股市规律　　第一财经：最近，我们看到以林园投资为代表的一众“老风格”基金，迎来净值的大幅修复。回想上半年科技极端分化行情带来的压力和质疑，行情走到现在，您有“松口气”的感觉吗？　　林园：没有，我完全没有这种感觉。　　除此之外，一些城市还针对老旧小区也有了特别的政策设计。我的感受，和普通投资者、和市场整体的感受完全不一样。近日，北京就宣布，为了加大住房公积金对完成老旧小区改造住房的支持力度，延长老旧小区住房公积金贷款年限。举例来说，假设购房人单身、个人月缴存额1250元、缴存比例12%，购买了一套完成老旧小区改造的1977年的砖混住房，按原政策，借款人无法办理公积金贷款。

C | 政策优化后，在符合其他贷款条件的情况下，借款人不仅可以申请公积金贷款，而且贷款期限可以延长至20年，按首套住房计算，可贷款93万元。我也没觉得市场有多大问题，也不觉得大家过度紧张、没必要焦虑。这都是多年做投资养成的习惯。　　目前，各地针对特定群体需求，纷纷对住房公积金政策做出了细化要求。这种市场走势以前反复出现过，每隔几年就会来一次。我们心里很清楚，这就是股市的规律，很简单：涨多了就会跌，跌多了自然就会涨。比如，山东济南为多孩家庭提供优惠，最高贷款额度可上浮25%；贵州黔南州支持大学毕业生、青年人才购房，大学毕业生贷款额度上限提高10%，青年人才贷款额度上限提高20%；海南、江苏苏州等地，明确灵活就业人员也可缴存住房公积金。　　站在几十年长周期视角当前尤其是消费板块估值处于低位　　第一财经：您曾称当下是“几十年难遇的低估区间”，所以您如何定性7月以来这轮非科技股的修复？究竟是超跌反弹，还是趋势拐点？　　林园：拉长几十年时间来看，现在的估值确实是非常便宜的。这个估值不是单看股价，还要看投资回报率、股息率这些指标。

D | 结合现在的经济环境综合去看，才得出的这个判断。

E | 　　第一财经：您所说的股价几十年低位，单单是指非科技股？还是涵盖了整个大盘指数、各类宽基指数？　　林园：我主要说的是我们布局的标的，就是大家口中的传统行业、消费类上市公司。　　科技行业前景广阔但个股高淘汰率是行业固有属性　　第一财经：您在7月的直播中提到，科技股存在“100%风险”，超出了自身能力圈。

F | 那您如何看待本轮科技股反弹？毕竟不少科技龙头个股的业绩表现还是很能打的。　　林园：我说科技股有100%风险，不只是现在，长期来看，科技股几乎一直都是百分百的风险属性。科技行业看着热闹，但真正能长期站稳脚跟、最终走出来的公司少得可怜，基本可以忽略不计。

G | 　　第一财经：那在科技赛道中，您认为有哪些机会值得关注，又有哪些陷阱需要规避？　　林园：科技赛道的机会肯定很大，这是明摆着的。

H | AI、机器人这些都是颠覆性的变革性行业，机会毋庸置疑，现在行业也才刚刚起步。但我说的百分百风险，是长期维度的风险，不是说当下正在反弹的这些个股马上就会出问题。　　第一财经：所以您的核心逻辑是，要区分科技行业的赛道机会和具体个股的投资机会？　　林园：对的。行业空间确实巨大，但最后真正能跑出来的公司，不一定就是你现在持有的、市场热门的这些标的。就像你说的，有些科技龙头现在业绩看着很好，但它没有真正的壁垒，随时会被新的技术、新的公司替代。　　第一财经：科技行业整体向好、个股却分化严重，这种撕裂感，主要是估值、股价、基本面的问题，还是其他原因导致的？　　林园：这和估值一点关系都没有，也不是市场讲故事的问题，就是行业本质决定的。核心就是新旧更替太快，老的企业很容易被淘汰。科技公司特别烧钱，业绩、产能全靠持续砸钱堆出来。一旦市场需求、技术路线变了，之前所有的投入基本就是打水漂，能长久存活、沉淀下来的科技企业非常少。　　不追逐创新药高弹性医药投资优先押注慢病确定性　　第一财经：本轮非科技股反弹冷热不均，其中医药板块修复尤为亮眼。

I | 您持仓大多是医药传统标的，而创新药个股的反弹弹性明显更大，您是否会考虑在医药板块内部切换投资风格？　　林园：医药各个细分方向我们都有布局，但核心仓位，还是集中在慢性病赛道。现在的医学手段，对大多数慢性病都有成熟的对症治疗方法。

J | 我们重点布局的，是慢性病衍生出来的各类并发症相关领域。对应的药品、保健品，核心作用就是延续患者的生命、维持身体基本机能。很多七八十岁的老人，身体血管、各项机能都老化了，已经没法做手术，只能靠保守治疗维持生命。

K | 我们主要投的，就是这类能实实在在延续生命、有确定性价值的标的。　　第一财经：但您不觉得部分创新药股的股价、业绩更有爆发力，投资故事也更有吸引力吗？　　林园：可能是我的固有偏好。医学能治病，但改变不了人的衰老规律，所以我们对创新药一直比较谨慎。我们选赛道，最看重确定性。现在大家生活水平提高，肥胖人群越来越多，很多慢性病都是肥胖引发的。所以我们重点关注减重、肥胖相关的赛道，只要体重降下来，很多毛病自然就好转了。　　有色消费以及红利和自由现金流ETF迎来历史性机会　　第一财经：您如何看待有色、消费等传统板块，以及近期资金持续增配的红利ETF、自由现金流ETF这类指数产品？　　林园：我觉得这些都是历史性的机会，估值非常便宜，全都有投资机会。

L | 这些板块算是市场里的难兄难弟，整体逻辑都差不多。　　市场纠结源于贪念价值投资要平常心看待波动　　第一财经：今年无论是散户还是高净值投资者，整体心态都十分矛盾纠结：有人追逐赛道轮动，有人坚持均衡配置，有人坐等市场高低切换。

M | 大家既担忧AI新赛道估值过高，又怕科技股持续走弱、传统板块业绩无法带动指数。您怎么看待当下市场的投资心态？　　林园：说到底就是人的贪性导致的，贪心让人患得患失、想东想西，来回纠结。我们做价值投资，就是抓核心逻辑、稳住心态。

N | 真正吃透了价值投资，面对市场波动就平常心看待。就算短期行情不如意、账户有波动，也没什么大不了的，放平心态就好，实在不行就休息、睡觉，不用纠结。　　第一财经：无论是基金配置还是个股投资，当下行情下，哑铃策略、均衡配置的思路还管用吗？　　林园：这套策略肯定是有用的。

o | 但对我、对我们公司来说，投资思路是抓重点、抓核心大事。

p | 　　我不追求每一轮行情都赚钱、次次都要高收益。

q | 一辈子抓住一次顶级的大机会，就足够了。

r | 　　下半年科技价值难共振两大赛道或将维持对立走势　　第一财经：您如何看待下半年市场行情？科技赛道和价值赛道，是否会走出更加均衡的走势？　　林园：看下半年短期行情，科技和价值这两大赛道还是对立走势，不是共振、相辅相成的关系。现在全球市场都是这个格局：科技股短期走的是牛市，传统价值股还处在熊市区间，我们一直重点警惕科技赛道的风险。

s | 　　投资立足人性与价值常识坚守常识和基本逻辑才是关键　　第一财经：上半年极端的K型分化行情，是否颠覆了您对科技、价值、风控的固有判断，是否让您对投资逻辑产生新的思考？　　林园：我过往的经验就是，但凡我听市场的各种声音、想着改变自己的固有逻辑，最后基本都是错的，甚至差点出大问题。投资归根结底就是人性和价值常识，这两样东西不会变。我也会复盘行情、思考市场变化，但最后结论都一样：核心逻辑不能变、持仓不能乱动。　　港股整体仍然被低估消费医药标的性价比凸显　　第一财经：您如何看待当下港股的估值水平和投资机会？　　林园：港股现在整体还是很便宜的，机会很不错。

t | 港股有很多贴近民生、消费的传统企业，现在都值得布局。

u | 尤其是港股医药，不少公司估值低、回报率处在历史高位，性价比非常高。港股和A股联动性很强，现在估值也基本持平。现在做港股的资金越来越多，但A股依旧是市场的核心主战场。　　林园投资免责声明：　　本文所载内容仅供专业投资者参考使用。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所述意见并不构成对任何人的投资建议。（文章来源：第一财经）。

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